Les stratégies d'investissement quantitatif, qui sont guidées par un ensemble de règles, visent à exploiter les anomalies du marché afin d'améliorer les rendements, de contrôler les risques ou de diversifier les portefeuilles.
Les stratégies quantitatives, comme on les appelle généralement, sont conçues pour identifier et cibler les facteurs sous-jacents responsables de la surperformance de certains actifs financiers par rapport à d'autres.
Pour ce faire, ils formulent des modèles qui expliquent les facteurs, testent les modèles pour identifier ceux qui fonctionnent et, enfin, mettent en œuvre des stratégies basées sur un ensemble de règles qui identifient et filtrent les actifs à inclure dans un portefeuille.
Ce processus, bien plus complexe qu'il n'est possible de l'expliquer en un court paragraphe, est mené par des quants (analystes quantitatifs) hautement qualifiés. En bref, les quants ont pour objectif d'identifier les facteurs et de concevoir des stratégies qui les extraient au mieux. C'est pourquoi cette approche est également appelée investissement factoriel.
Fondées sur une analyse approfondie, les stratégies quantiques utilisent des ordinateurs pour formuler, tester et mettre en œuvre des stratégies. Ceci, et le fait qu'elles soient basées sur des règles, signifie qu'elles sont relativement objectives dans leur recherche de rendements alpha.
Avant l'avènement de l'informatique, les stratégies quantitatives étaient difficiles à mettre en œuvre en raison des énormes quantités d'informations et de données impliquées tout au long du processus.
À bien des égards, les stratégies quantitatives s'écartent de la théorie du marché efficient sur laquelle elles sont fondées. Les modèles d'évaluation comme le modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) affirment que le rendement attendu d'un investissement dépend de sa relation avec le marché et du marché seul, puisque la théorie financière suppose que les investisseurs fixent le prix des titres de manière appropriée.
Le modèle CAPM standard ne permet pas d'expliquer pourquoi les actions présentant certaines caractéristiques sont plus performantes que d'autres. C'est pourquoi les versions élargies du CAPM incluent désormais l'exposition d'une action à différents facteurs afin d'évaluer les rendements escomptés.
Qu'est-ce qu'un facteur ?
Un facteur est une caractéristique inhérente à des groupes d'actifs financiers qui explique pourquoi ces investissements ont des paramètres de risque et de rendement différents de ceux du marché.
Parmi les facteurs les plus couramment ciblés par les investisseurs figurent la valeur, la faible taille, la faible volatilité, la qualité, le rendement élevé, la liquidité et l'élan. Ces facteurs ont historiquement généré une prime de risque à long terme et sont présents dans plusieurs secteurs et classes d'actifs - y compris les marchés des actions, des obligations, des matières premières et des devises.
Le facteur valeur fait référence à la tendance des actions sous-évaluées à surperformer les actions chères, tandis que le facteur taille explique pourquoi les actions à petite capitalisation surpassent les actions à grande capitalisation sur le long terme (l'une des explications est le manque relatif d'informations sur les petites actions dont disposent les négociateurs).
Les actions à faible volatilité, quant à elles, sont souvent utilisées pour contrôler les risques, bien que de nombreux investisseurs affirment qu'elles ont tendance à produire des rendements plus élevés, en particulier dans les périodes de ralentissement des marchés financiers. Le facteur momentum explique pourquoi les actions qui ont un momentum ont tendance à maintenir leur trajectoire ascendante, au moins à court terme.
Parmi les autres facteurs, on peut citer la qualité et le rendement élevé, bien que l'analyse permanente des quants continue à en révéler d'autres.
Il est important de noter que tous les facteurs ne génèrent pas une prime de risque à long terme. La prime de risque associée à la dynamique et aux valeurs de croissance, par exemple, tend à être relativement éphémère.
Les investisseurs peuvent cibler des facteurs uniques ou construire des portefeuilles multifactoriels. De nombreux investisseurs commencent à répartir leurs actifs en fonction des facteurs plutôt que d'adopter l'approche traditionnelle consistant à diversifier les classes d'actifs.
En effet, les différentes classes d'actifs sont plus étroitement corrélées qu'on ne le pensait, tandis que certains facteurs sont décorrélés des autres et offrent de meilleurs avantages en termes de diversification, du moins en théorie.
Types de stratégies quantiques
Les stratégies quantitatives peuvent être conçues de plusieurs manières, chacune avec des mécanismes différents pour extraire la prime de risque factorielle.
Les stratégies quantiques les plus courantes sont smart beta et les primes de risque. Smart beta est une stratégie à long terme basée sur des indices construits de manière alternative et orientés vers un ou plusieurs facteurs.
Cela peut se faire en repondérant les indices de référence tels que l'indice S&P 500, l'indice Russell 2000 ou l'indice MSCI, qui pondèrent les actions en fonction de leur taille. Une version smart beta de l'indice pourrait repondérer l'indice de référence pour favoriser les actions à faible volatilité, dans le but de générer de meilleurs rendements corrigés du risque que l'indice de référence.
L'indice de référence, qui sert d'indicateur de l'exposition au marché des actions, capture la prime de risque des actions (ou l'excédent de rendement par rapport aux actifs sans risque tels que les obligations d'État) d'une manière peu coûteuse et passive. Le fonds smart beta correspondant capture la majeure partie de la prime de risque du marché des actions ainsi que la prime de risque liée au facteur qu'il cible.
Parfois connus sous le nom d'indices personnalisés, les fonds smart beta peuvent également être construits à partir de la base en sélectionnant un panier d'actifs à haut rendement ou de qualité, par exemple. Les actions sont sélectionnées conformément aux règles de la stratégie, ce qui signifie que les fonds smart beta sont transparents et strictement fondés sur des règles.
Ces indices passifs, qui comportent un élément de gestion active, offrent une exposition bon marché aux facteurs de risque et deviennent des compléments et des alternatives largement adoptés aux fonds communs de placement.
Smart beta ont un fort coefficient bêta, ce qui signifie qu'ils sont étroitement corrélés au marché et que leur performance dépend en grande partie des mouvements du marché général.
Les stratégies de primes de risque, quant à elles, ciblent des facteurs par le biais d'opérations à court terme qui visent à générer des rendements absolus. Cela signifie qu'elles sont capables d'éliminer une grande partie de l'élément bêta et d'offrir des rendements positifs même lorsque les marchés sont en baisse.
Comme les fonds spéculatifs, les stratégies de primes de risque peuvent également utiliser des outils tels que l'effet de levier et les produits dérivés afin d'amplifier les rendements ou de se prémunir contre certains risques.
Une stratégie "long-short value" pourrait consister à prendre des positions longues sur les actions les plus sous-évaluées d'un portefeuille tout en vendant à découvert les actions les plus chères (sur la base du rapport entre le prix et la valeur comptable).
Cela signifie qu'il y a une plus grande opportunité de capturer des rendements alpha puisqu'un fonds long-only smart beta ne peut viser des rendements excédentaires qu'en achetant des actions sous-évaluées. Les primes de risque peuvent également bénéficier de la vente à découvert d'actions surévaluées, ce qui permet de capturer la prime de risque des deux côtés de la même pièce.
Les primes de risque peuvent également, dans une large mesure, éliminer les risques liés à l'exposition au marché, contrairement aux fonds smart beta , qui sont fortement influencés par les mouvements du marché.
L'un des problèmes de la vente à découvert est qu'elle implique des coûts de transaction relativement élevés, en partie parce que la vente à découvert implique l'emprunt d'actifs. Ces coûts augmentent au fur et à mesure qu'une position courte est maintenue ouverte. En outre, les coûts sont relativement plus élevés lorsqu'il s'agit de vendre à découvert des actions de petite capitalisation, ce qui signifie que les avantages du facteur taille sont quelque peu dilués lorsqu'ils sont ciblés dans le cadre d'une approche de prime de risque long-short.
Accessibilité des stratégies quantiques
Si les grands clients institutionnels disposent d'un plus grand nombre d'options, les indices smart beta sont facilement accessibles à la plupart des investisseurs, y compris les particuliers, en grande partie parce qu'ils peuvent être proposés sous la forme de fonds négociés en bourse (ETF).
Les stratégies de primes de risque sont moins accessibles que les fonds smart beta , bien qu'elles soient plus facilement accessibles que les fonds spéculatifs. Jusqu'à présent, le principal marché pour les primes de risque est le client type des fonds spéculatifs, qui cherche des moyens moins coûteux et plus transparents de générer des rendements absolus à partir de facteurs.
Les produits de prime de risque à long terme ne peuvent pas être proposés sous forme d'ETF, ce qui signifie que les investisseurs particuliers ne peuvent pas participer directement à ces produits, du moins pour l'instant.
La société de services professionnels PwC a déclaré dans un rapport sur les perspectives pour 2020 que l'investissement factoriel passera des gestionnaires actifs aux investisseurs passifs institutionnels sophistiqués et à l'espace de vente au détail de masse. L'investissement factoriel sera également le moteur de la croissance des stratégies passives.
Le consensus général parmi les gestionnaires d'actifs semble être que les stratégies quantiques peuvent jouer un rôle complémentaire aux modèles traditionnels de gestion de fonds, plutôt que de les remplacer complètement.
FTSE Russell a indiqué dans un rapport de 2016 que près de la moitié des propriétaires d'actifs interrogés ont déclaré qu'ils se tournaient désormais vers des combinaisons de stratégies factorielles pour leurs futurs objectifs d'allocation d'actifs.
