L'investissement factoriel n'est pas un concept nouveau, mais il a pris de l'ampleur ces dernières années, les investisseurs cherchant de nouvelles façons de répartir le capital. Les stratégies quantitatives offrent une nouvelle approche de l'allocation du capital, permettant une meilleure diversification par rapport aux modèles existants.
Historiquement, les investisseurs ont réparti leur capital principalement par classe d'actifs, en diversifiant leur exposition aux fonds d'actions, aux obligations et aux instruments du marché monétaire.
L'un des problèmes de cette approche est qu'en période de faiblesse du marché, les différentes classes d'actifs peuvent se recorréler, ce qui annule les avantages de la diversification de l'allocation du capital par le biais d'une approche par classe d'actifs.
Selon un document de la Reserve Bank of Australia, les corrélations entre les rendements des actions et des obligations sont devenues positives à la fin des années 1990 et les deux classes d'actifs ont été fortement corrélées depuis, en particulier dans le sillage de la crise financière mondiale.
Cette situation a été attribuée au développement du modèle "risk-on, risk-off" sur les marchés mondiaux alors que l'incertitude est omniprésente.
De plus en plus d'investisseurs se tournent vers les facteurs de performance sous-jacents inhérents à de nombreux actifs et allouent leur capital en fonction de ces facteurs plutôt que par classe d'actifs.
Les facteurs d'équité courants comprennent la valeur (les actions sous-évaluées ont tendance à surpasser les actions chères), la faible volatilité et la petite taille, parmi un nombre croissant d'autres facteurs d'action identifiés. Ces facteurs de risque comportent chacun une prime de risque, ce qui explique leurs taux de rendement supérieurs à la normale.
Les facteurs constituent les éléments de base des stratégies quantitatives telles que les indices smart beta et les fonds de primes de risque à long terme.
Les investisseurs institutionnels du monde entier récoltent les bénéfices des primes de risque, soit en complétant leurs fonds spéculatifs, soit en remplaçant leur exposition aux fonds spéculatifs, plus coûteux, par des primes de risque.
En construisant un portefeuille qui comprend une exposition à de multiples facteurs, dont beaucoup sont faiblement corrélés entre eux, les investisseurs visent à obtenir des fonds plus équilibrés et plus diversifiés qu'ils ne le seraient autrement.
Par exemple, le facteur momentum (les actions ayant un momentum ont tendance à maintenir une trajectoire positive) a souvent de faibles corrélations avec d'autres facteurs tels que la valeur, la taille et la faible volatilité. Le facteur momentum a tendance à évoluer à des moments différents de ces autres facteurs, ce qui signifie que son potentiel de diversification est important. En outre, le facteur momentum a tendance à avoir une prime de risque relativement élevée.
Ces facteurs sont parfois non corrélés dans les fonds long-only et long-short (momentum et value, par exemple), ce qui signifie que leurs avantages en termes de diversification peuvent être exploités à la fois par smart beta et par les stratégies de primes de risque.
En résumé, un équilibre sain entre les principaux facteurs de risque est nécessaire pour qu'un portefeuille global soit véritablement diversifié.
Ces facteurs sont de plus en plus faciles à exploiter, grâce à l'essor de smart beta et des produits de primes de risque.
Comment les stratégies smart beta et les stratégies de primes de risque appliquent l'approche factorielle
Les stratégies Long-only smart beta construisent des indices qui ont une inclinaison vers un ou plusieurs facteurs. Ces fonds, parfois appelés indices personnalisés, peuvent soit repondérer les indices de référence standard, soit construire de nouveaux indices à partir de zéro.
Par exemple, une stratégie smart beta pourrait consister à attribuer des pondérations alternatives aux composants de l'indice de référence S&P 500, afin de réduire le biais en faveur des grandes actions et d'offrir un penchant pour les actions à faible volatilité.
D'autre part, un indice peut être constitué à partir de zéro après avoir identifié un panier d'actions de valeur et investi dans celles qui répondent aux règles et aux critères de la stratégie. Cela nécessite des analyses et des prises de décision et signifie que smart beta applique la gestion active des fonds à l'investissement passif.
Smart beta détiennent uniquement des positions longues sur ces indices, en visant des rendements relatifs supérieurs à ceux du portefeuille de référence.
Les stratégies de primes de risque, quant à elles, utilisent des positions courtes correspondantes afin de générer des rendements absolus - plutôt que relatifs. Alors que les stratégies smart beta sont généralement fortement corrélées aux marchés des actions (en termes financiers, elles ont une exposition élevée au "bêta"), les stratégies de primes de risque peuvent éliminer l'élément bêta.
En misant sur la surperformance d'un indice smart beta , par exemple, un fonds de primes de risque peut prendre une position longue sur l'indice tout en vendant à découvert l'indice de référence. La différence nette entre les deux permet essentiellement à l'investisseur de profiter des inefficacités ou des anomalies du marché.
Les stratégies de primes de risque peuvent être beaucoup plus complexes que cet exemple, en utilisant l'effet de levier et les produits dérivés pour amplifier les rendements.
Les stratégies de primes alternatives peuvent être présentées sous différentes formes, chacune avec des mécanismes différents pour extraire les avantages offerts par les facteurs.
